Numéro 003 NGX · MTNN 12 OCTOBRE 2026 Numéro gratuit

MTN Nigeria : des fonds propres négatifs à 41 ₦ par action

Deux années de pertes avaient effacé ses fonds propres ; une hausse tarifaire et un naira plus stable ont ramené 1 110 milliards ₦ de bénéfice et 41 ₦ de dividende par action en douze mois. Ce que cette action possède vraiment — et comment un lecteur à Lagos ou à Montréal peut désormais en acheter une sans prendre l'avion.

Two years ago this balance sheet was underwater. A devalued naira turned ₦2,469bn of revenue into a loss, and by the end of 2024 shareholders' equity was minus ₦458bn. I would not have written this issue then. I am writing it now because the recovery is documented rather than promised — and because Nigeria has quietly become the one African market where a reader in Montréal can enrol, open an account, get a CSCS number and buy a share without ever landing in Lagos. That part nobody explains.

— Salifou

Share price
₦848.00
≈ $0.64 · C$0.91 · €0.57 (8 Oct 2026)
Market value
₦17.80 trn
≈ $13.4 bn
Dividend yield
4.8%
₦41.00 a share paid in the last 12 months
Price / earnings
16.0×
FY2025 profit of ₦53.07 a share

01Who they are, in three lines

MTN Nigeria Communications Plc sells mobile voice, data and mobile money in exactly one country, Nigeria, to 92.2 million subscribers — of whom 55.7 million were active on data at 30 June 2026 (H1 2026 earnings release). It is not a pan-African holding company and it does not pretend to be: this is a single-market operator in the continent's largest market, and every number in this issue rises and falls with the naira. It is 73.39% owned by MTN International (Mauritius) Limited, the holding vehicle of the Johannesburg-listed MTN Group (2025 annual report, directors' report).

02Where it is listed

ExchangeNigerian Exchange (NGX), Premium Board, Lagos — listed by introduction in 2019
TickerMTNN
Shares outstanding20,995,560,103 ordinary shares of 2 kobo (31 December 2025)
Price (8 October 2026)₦848.00 ≈ $0.64 · C$0.91 · €0.57
Market value₦17,804bn (₦17.80 trillion) ≈ $13.4bn · C$19.1bn · €11.96bn
IndexNGX All-Share. Entered the FTSE Frontier Index Series on 21 September 2026 as one of ten Nigerian large caps, after Nigeria's reclassification was announced on 7 April 2026
CurrencyNaira (NGN). Managed float since the June 2023 unification; the naira gained 7% in 2025 and 9.4% YTD 2026 against the dollar on the official window
LiquidityFree float 26.61% of the register (5,586,074,102 shares ≈ ₦4.74 trillion). Average 3.68 million shares a day over the 20 sessions to 29 September 2026 — roughly ₦3.1bn, about $2.3m, a day

03Five years of numbers

All figures in billions of naira, consolidated, as published by the company. H1 2026 is unaudited and added for context, not counted as a year.

YearRevenueNet profitNet marginDividend / share
20211,654.3298.718.1%₦13.12
20222,012.3348.717.3%₦15.60
20232,468.8(137.0)−5.5%₦5.60
20243,358.5(400.4)−11.9%nil
20255,203.01,112.821.4%₦20.00
H1 20262,993.1707.523.6%₦26.00 interim

In dollars: FY2025 revenue of ₦5,203bn is about $3.9bn at ₦1,331.77 to the dollar (CBN, 8 October 2026). Growth rates: naira revenue rose 214.5% between 2021 and 2025 — 33.2% a year — while subscribers rose only 15.5% between 2022 and 2025 (75.6m to 87.3m). Most of that growth is price, not people: in January 2025 the NCC approved a telecom tariff adjustment of up to 50%. Margin: EBITDA margin went 53.2% (2022) → 48.7% (2023) → 39.1% (2024) → 52.7% (2025) → 55.9% (H1 2026). Equity: ₦265.0bn (2021) → ₦262.5bn (2022) → ₦(40.8)bn (2023) → ₦(458.0)bn (2024) → ₦548.7bn (2025) → ₦930.6bn (30 June 2026).

04The dividend

MTN Nigeria paid ₦13.12 a share for 2021 and ₦15.60 for 2022. Then it stopped: a ₦5.60 interim in 2023 and no final, and nothing at all for 2024. The board was not being coy. The company had negative shareholders' equity, and you cannot distribute what you do not have.

It restarted in 2025 — ₦5.00 interim, then a ₦15.00 final declared with the FY2025 results: qualification date 8 April 2026, register closed from 9 April, approved at the annual general meeting of 30 April 2026, paid on or around 5 May 2026 (NGX dividend notification). Total for FY2025: ₦20.00 a share, a 37.7% payout of the ₦53.07 earned.

Then it accelerated. With the H1 2026 results the board declared an interim of ₦26.00 a share — more than the whole of FY2025 — qualification 20 August 2026, paid 7 September 2026.

So the last twelve months actually put ₦41.00 a share into a holder's hands: ₦15.00 of FY2025 final plus ₦26.00 of H1 2026 interim. On ₦848 that is 4.8% gross, 4.4% net of Nigeria's 10% withholding tax on dividends.

One warning about that 4.8%: it is a recovery number, not a run rate. Two of the last five years paid almost nothing. A dividend from a company whose earnings move with the exchange rate is a dividend that can be cut without anyone behaving badly.

05Who owns it

  • MTN International (Mauritius) Limited — 73.39% (15,409,486,001 shares). The only holder individually disclosed above 5% in the 2025 annual report. Nairametrics put MTN Nigeria's insider-held share at the same 73.39% as at 31 July 2026.
  • Everyone else — 26.61% (5,586,074,102 shares), the free float on the register. Two holders in the 500,000,001–1,000,000,000 share band hold 6.02% between them; the 2025 report neither names them nor splits them.
  • What that concentration does in practice. In 2026 the parent moved to take the fintech. At the AGM of 30 April 2026 shareholders approved a Structural Separation Transaction: 60% of MoMo Payment Service Bank and of Y'ello Digital Financial Services to MTN Group Fintech, with MTN Nigeria keeping 40%. It was reported at a ₦95.5bn intra-group, debt-free and cash-free valuation, with an implied ₦152.06bn capital injection into the two companies — press figures for the same deal that we could not reconcile in a company filing. It still needs the Central Bank of Nigeria; completion is targeted before the end of 2026.
  • And this is still a domestic market. Foreign investors were 5.60% of NGX turnover in July 2026; domestic investors were 89.21% of the ₦11.976 trillion traded between January and July 2026 (NGX Domestic & Foreign Portfolio Investment Report).

06How to buy it

🌍 From Nigeria

  • A CSCS account, opened for you by an SEC-licensed Nigerian stockbroker. You cannot open one yourself as an individual; the broker opens it as part of onboarding you.
  • Documents: NIN or BVN, photo ID, and a Nigerian bank account (NUBAN) — dividends are paid electronically into it.
  • Minimum: MTNN trades in whole shares, and one share is ₦848. The exchange imposes no meaningful minimum; your broker's minimum funding does. We did not verify individual brokers' minimums.
  • Settlement: T+2 on our verified reference. Part of the Nigerian press reported a move to T+1 in June 2026; we could not confirm that on a primary document, so assume T+2 and ask your broker.
  • Tax: 10% withholding on dividends, deducted at source, and in Nigeria that is the final tax on the dividend.

✈️ From Canada, France, the US or the UK

  • There is no cap on foreign ownership of Nigerian listed shares, and telecoms is not on the NIPC negative list. The constraint was never permission — it was getting money in and out.
  • Since 14 May 2025 you can enrol for a Non-Resident BVN remotely, with a liveness check instead of a trip to Lagos. This is the step that changed the whole route.
  • Then a Non-Resident Nigerian Investment Account (NRNIA) at a Nigerian bank — introduced by CBN circular of 10 January 2025 alongside the NRNOA. The NRNIA is the one for buying Nigerian assets, and it can hold foreign currency or naira.
  • Then the broker, who opens your CSCS account. Fund only through your own non-resident account and the bank's official channels. Anyone who asks you to send money to a personal account is running a scam.
  • Insist on a Certificate of Capital Importation when the money lands. Your authorised dealer bank issues it, normally within 24 hours of the inflow converting into naira. The CCI is what entitles you to repatriate capital, dividends and sale proceeds through the official FX market. Without it you own the shares and may not be able to get the money out at the official rate, and there is no retroactive fix worth relying on.
  • Tax, and a correction worth making: 10% Nigerian withholding on dividends. Nigeria's treaties cut that to 7.5% for a short list — China, Singapore, South Africa, South Korea, Spain, Sweden — and Canada is not on it. A Montréal holder pays 10%, the same as a non-treaty investor (PwC Worldwide Tax Summaries, reviewed 29 May 2026). France and the UK are also at 10%. Check how your own country treats the foreign tax credit.
  • Getting out runs back through the same authorised dealer bank, with the CCI and supporting documents, and the sale itself must go through the exchange.

07Three reasons to like it, three to worry about

✓ What works

  1. Scale that is actually theirs. 92.2 million mobile subscribers and 55.7 million active on data at 30 June 2026, on ₦2,993bn of revenue in six months. No other listed African telecom has this revenue base in a single market.
  2. Operating leverage, proven rather than modelled. EBITDA margin went from 39.1% in FY2024 to 52.7% in FY2025 and 55.9% in H1 2026, and profit from a ₦400.4bn loss to ₦1,112.8bn.
  3. Cash comes back fast. ₦5.00 interim in 2025, ₦20.00 for FY2025, then ₦26.00 interim for H1 2026 paid on 7 September 2026 — ₦41.00 a share in twelve months, on a market value of ₦17.80 trillion.

✗ What worries me

  1. The currency can do it again. The 2023–2024 devaluations produced losses of ₦137.0bn and ₦400.4bn and drove shareholders' equity to minus ₦458.0bn. Equity is ₦930.6bn at 30 June 2026 — one shock of the same size would take most of it.
  2. The margin rests on a regulated price. The recovery leans on a tariff adjustment the NCC approved in January 2025 and can revisit. That upside was granted, not won, and the regulator that gave it can take it back.
  3. Minority holders do not steer. MTN International (Mauritius) holds 73.39%, and in 2026 the parent moved to take 60% of MoMo PSB and Y'ello Digital. Related-party flows of that size are not illegitimate, but the 26.61% has no vote that matters.

08The verdict

Salifou's take — opinion, not advice Watch

A real recovery I would want to see survive one more year — and one more naira scare — before calling it a compounder.

The numbers are not in doubt. ₦1,112.8bn of profit in FY2025 after two loss years, EBITDA margin back above 52%, equity restored from minus ₦458.0bn to ₦930.6bn by 30 June 2026, and ₦41.00 a share handed back in twelve months. At ₦848 the shares cost 16.0× FY2025 earnings, or about 12.6× if you simply double the H1 2026 result. For the dominant operator in a market of this size, that is not expensive.

What holds me at Watch is where the recovery came from. Two of its three drivers were given rather than earned: a tariff adjustment the NCC approved in January 2025, and a naira that stopped falling. The third — 92.2 million subscribers, 55.7 million of them on data — is genuinely the company's own. If the margin holds through a full year without another tariff decision, the case changes and I would say so. Until then the honest label is Watch, and the 73.39% parent now taking control of the fintech is a reminder of whose ride this is.

This is my opinion and not advice, and the margin is exactly where I could be wrong.

09One question, one number

“If it is up this much already, have I missed it?” — Three things decide that, and the price is only one of them. First, the index flow: Nigeria rejoined the FTSE Frontier Index Series on 21 September 2026 with 31 companies, MTN Nigeria among the ten large caps, and Cordros Research estimated $800m–$1.04bn could follow the index in — their estimate, not FTSE's and not the NGX's, and foreign investors were still only 5.60% of NGX turnover in July 2026. So that flow is a forecast, not a fact. Second, the margin question above, which only a full year answers. Third, something you can check yourself: a 26.61% free float and 3.68 million shares a day means roughly ₦3.1bn — about $2.3m — changes hands daily. That is plenty for a diaspora-sized position and nowhere near enough for a fund-sized one. That gap is the whole reason this newsletter exists.

The number: ₦41.00. What one share actually paid over the last twelve months — ₦15.00 of FY2025 final plus ₦26.00 of H1 2026 interim. That is 4.8% gross on ₦848 and 4.4% after Nigeria's 10% dividend withholding tax. Not a forecast, not an index estimate: money that left the company and arrived in a shareholder's account on 5 May and 7 September 2026.

10Sources

  1. MTN Nigeria Communications Plc — audited results for the year ended 31 December 2025 (earnings release), NGX filing. FY2025 and FY2024 revenue, EBITDA and margin, profit, EPS, subscribers, equity, capex, the ₦5.00 interim and ₦15.00 final dividend. doclib.ngxgroup.com
  2. MTN Nigeria Communications Plc — 2025 annual financial statements, NGX filing. 20,995,560,103 ordinary shares of 2 kobo at 31 December 2025; MTN International (Mauritius) Limited 73.39% (15,409,486,001 shares); the 6.02% held by two shareholders in the 500m–1bn band; dividends per share for 2025 and 2024. doclib.ngxgroup.com
  3. MTN Nigeria — H1 2026 earnings release and corporate actions (six months to 30 June 2026), NGX filing. H1 2026 revenue, EBITDA, profit, EPS, 92.2m subscribers, 55.7m data, equity of ₦930,605m, and the ₦26.00 interim dividend with qualification 20 August and payment 7 September 2026. doclib.ngxgroup.com
  4. MTN Nigeria — earnings release FY2023, NGX filing. FY2023 and restated FY2022 revenue, EBITDA, loss, EPS, subscribers and equity; and the statement that no final dividend was recommended for FY2023. doclib.ngxgroup.com
  5. MTN Nigeria — earnings release H1 2023, NGX filing. The ₦5.60 interim dividend declared for 2023. doclib.ngxgroup.com
  6. MTN Nigeria — 2022 audited financial statements, NGX filing. 2022 dividends of ₦5.60 interim and ₦10.00 final (₦15.60 total), 2021 of ₦4.55 and ₦8.57; 20,355 million shares at both year ends. doclib.ngxgroup.com
  7. MTN Nigeria — 2021 audited financial statements, NGX filing. FY2021 revenue ₦1,654,299m, profit ₦298,654m, EPS ₦14.67, equity ₦264,981m, 20,354,513,050 shares. doclib.ngxgroup.com
  8. MTN Nigeria — NGX notification of dividend, NGX filing. ₦15 final per 2 kobo ordinary share for the period ended 31 December 2025; qualification 8 April 2026, register closed from 9 April, AGM 30 April 2026, payment on or around 5 May 2026. doclib.ngxgroup.com
  9. MTNN closing price ₦848.00 and market capitalisation ₦17.80 trillion, 8 October 2026 — NGX data via Kobo Terminal, cross-checked the same afternoon against Mansa Markets, which showed the same ₦848.00. Prices are 30-minute delayed. Not yet cross-checked against the NGX official daily price list.
  10. Float of 3.41bn shares and 20-day average volume of 3,681,617 shares, as of 29 September 2026 — S&P Global Market Intelligence via StockAnalysis.com. Our 26.61% free float comes from the register in the 2025 annual report instead; the two measures disagree and we say so below.
  11. FTSE Russell — results of the March 2026 semi-annual country classification review, LSEG, 7 April 2026: Nigeria reclassified from Unclassified to Frontier, effective at the open on Monday 21 September 2026. The 31-company constituent list was published 3 September 2026. The $800m–$1.04bn potential inflow is Cordros Research's estimate, not FTSE Russell's or the NGX's. lseg.com
  12. NGX Domestic & Foreign Portfolio Investment Report, July 2026: foreign participation 5.60% of turnover in July 2026; domestic investors 89.21% of ₦11.976 trillion traded January–July 2026.
  13. Nigerian Communications Commission approval of a telecom tariff adjustment of up to 50%, January 2025 — as reported by Channels Television and Connecting Africa.
  14. The MoMo PSB / Y'ello Digital transaction: shareholders approved the Structural Separation Transaction (Resolution 9) at the AGM of 30 April 2026 — The Guardian Nigeria, 1 May 2026, which gives ₦152.06bn as the implied capital injection; Business Post, 10 August 2026, gives a ₦95.5bn intra-group debt-free cash-free valuation and reports CBN approval still outstanding with completion targeted before the end of 2026.
  15. Nigeria — withholding taxes, PwC Worldwide Tax Summaries, reviewed 29 May 2026: 10% on dividends to non-residents; the treaty table shows 7.5% for China, Singapore, South Africa, South Korea, Spain and Sweden, and 10% for Canada, France and the United Kingdom. taxsummaries.pwc.com
  16. Non-Resident BVN: the Central Bank of Nigeria launched the Non-Resident BVN platform on 14 May 2025 (Channels Television). Non-resident accounts: the CBN introduced the Non-Resident Nigerian Ordinary Account and the Non-Resident Nigerian Investment Account by circular of 10 January 2025 (Jackson, Etti & Edu legal note). The practical step order — NRBVN, NRNIA, broker, CSCS, funding — follows a Nigerian broker's own published guide (Bamboo).
  17. Certificate of Capital Importation, repatriation and foreign ownership: Chambers Practice Guides, Investing In… 2026 — Nigeria. The CCI is issued by an authorised dealer bank within 24 hours of the inflow converting to naira and entitles the holder to repatriate capital, dividends and proceeds through the official FX market; there is no general cap on foreign ownership of listed shares. Governing law: Investments and Securities Act 2025, the NIPC Act 1995 and the Foreign Exchange (Monitoring and Miscellaneous Provisions) Act.
  18. Exchange rates used: ₦1,331.77 = $1 and ₦1,489.05 = €1, Central Bank of Nigeria official rates, 8 October 2026. C$1 = ₦933.75 is a cross of that CBN dollar rate and the Bank of Canada daily rate of US$1 = C$1.4257 on 7 October 2026 — not a quoted CBN rate. Naira performance (+7% in 2025, +9.4% YTD 2026, official window) from the project's verified market reference.
  19. What we could not verify, and did not hide: the ISIN (left blank); the exact 2019 first trading date; FY2021 EBITDA (the extract we read did not contain the reconciliation); why issued shares rose by 641,047,053 between 31 December 2022 and 31 December 2025, though both year-end counts are the company's own; the restatement of FY2022 profit from ₦358,877m as first published to ₦348,726m as shown in the FY2023 release; individual broker minimums; the identity of the two holders in the 6.02% band; and the publication dates of the NGX filings above. The full list lives in the record's verification.unverified_fields.

Il y a deux ans, ce bilan était sous l'eau. Un naira dévalué avait transformé 2 469 milliards ₦ de chiffre d'affaires en perte, et fin 2024 les fonds propres étaient à moins 458 milliards ₦. Je n'aurais pas écrit ce numéro à l'époque. Je l'écris aujourd'hui parce que le redressement est documenté et non promis — et parce que le Nigéria est devenu, discrètement, le seul marché africain où un lecteur à Montréal peut s'enrôler, ouvrir un compte, obtenir un numéro CSCS et acheter une action sans jamais atterrir à Lagos. Ça, personne ne l'explique.

— Salifou

Cours de l'action
848,00 ₦
≈ 0,64 $ · 0,91 C$ · 0,57 € (8 oct. 2026)
Valeur en bourse
17 800 Mds ₦
≈ 13,4 Mds $
Rendement du dividende
4,8 %
41,00 ₦ par action versés sur 12 mois
Cours / bénéfice
16,0×
Bénéfice 2025 de 53,07 ₦ par action

01Qui ils sont, en trois lignes

MTN Nigeria Communications Plc vend de la voix mobile, de la data et du mobile money dans un seul pays, le Nigéria, à 92,2 millions d'abonnés — dont 55,7 millions actifs sur la data au 30 juin 2026 (résultats du premier semestre 2026). Ce n'est pas un holding panafricain et l'entreprise ne prétend pas l'être : c'est un opérateur mono-marché sur le plus grand marché du continent, et chaque chiffre de ce numéro monte et descend avec le naira. Elle est détenue à 73,39 % par MTN International (Mauritius) Limited, le véhicule du groupe MTN coté à Johannesburg (rapport annuel 2025, rapport des administrateurs).

02Où elle est cotée

BourseNigerian Exchange (NGX), Premium Board, Lagos — cotée par introduction en 2019
SymboleMTNN
Nombre d'actions20 995 560 103 actions ordinaires de 2 kobo (31 décembre 2025)
Cours (8 octobre 2026)848,00 ₦ ≈ 0,64 $ · 0,91 C$ · 0,57 €
Valeur en bourse17 804 Mds ₦ (17,80 billions ₦) ≈ 13,4 Mds $ · 19,1 Mds C$ · 11,96 Mds €
IndiceNGX All-Share. Entrée dans la FTSE Frontier Index Series le 21 septembre 2026 parmi dix grandes capitalisations nigériannes, après l'annonce du reclassement du Nigéria le 7 avril 2026
DeviseNaira (NGN). Flottement administré depuis l'unification de juin 2023 ; le naira a gagné 7 % en 2025 et 9,4 % depuis le début de 2026 face au dollar sur le guichet officiel
LiquiditéFlottant 26,61 % du registre (5 586 074 102 actions ≈ 4 740 Mds ₦). Moyenne de 3,68 millions d'actions par jour sur les 20 séances au 29 septembre 2026 — environ 3,1 Mds ₦, soit 2,3 M$, par jour

03Cinq ans de chiffres

Tous les montants en milliards de nairas, consolidés, tels que publiés par l'entreprise. Le premier semestre 2026 n'est pas audité et figure pour le contexte, il ne compte pas comme un exercice.

AnnéeChiffre d'affairesBénéfice netMarge netteDividende / action
20211 654,3298,718,1 %13,12 ₦
20222 012,3348,717,3 %15,60 ₦
20232 468,8(137,0)−5,5 %5,60 ₦
20243 358,5(400,4)−11,9 %néant
20255 203,01 112,821,4 %20,00 ₦
S1 20262 993,1707,523,6 %26,00 ₦ (acompte)

En dollars : le chiffre d'affaires 2025 de 5 203 Mds ₦ vaut environ 3,9 Mds $ à 1 331,77 ₦ le dollar (BCN, 8 octobre 2026). Taux de croissance : le chiffre d'affaires en nairas a progressé de 214,5 % entre 2021 et 2025 — 33,2 % par an — alors que le nombre d'abonnés n'a augmenté que de 15,5 % entre 2022 et 2025 (75,6 à 87,3 millions). L'essentiel de cette croissance est du prix, pas des clients : en janvier 2025, la NCC a approuvé une hausse tarifaire télécom pouvant aller jusqu'à 50 %. Marge : la marge d'EBITDA est passée de 53,2 % (2022) à 48,7 % (2023), puis 39,1 % (2024), 52,7 % (2025) et 55,9 % (S1 2026). Fonds propres : 265,0 Mds ₦ (2021) → 262,5 Mds ₦ (2022) → (40,8) Mds ₦ (2023) → (458,0) Mds ₦ (2024) → 548,7 Mds ₦ (2025) → 930,6 Mds ₦ (30 juin 2026).

04Le dividende

MTN Nigeria a versé 13,12 ₦ par action pour 2021 et 15,60 ₦ pour 2022. Puis elle s'est arrêtée : un acompte de 5,60 ₦ en 2023 et aucun solde, et rien du tout pour 2024. Le conseil ne jouait pas la prudence rhétorique. L'entreprise avait des fonds propres négatifs, et on ne distribue pas ce qu'on n'a pas.

Le versement a repris en 2025 — 5,00 ₦ d'acompte, puis un solde de 15,00 ₦ annoncé avec les résultats 2025 : date de qualification le 8 avril 2026, registre clos à partir du 9 avril, approbation à l'assemblée générale du 30 avril 2026, paiement aux alentours du 5 mai 2026 (avis de dividende déposé à la NGX). Total pour 2025 : 20,00 ₦ par action, soit 37,7 % des 53,07 ₦ gagnés.

Puis ça s'est accéléré. Avec les résultats du premier semestre 2026, le conseil a annoncé un acompte de 26,00 ₦ par action — plus que tout l'exercice 2025 — qualification le 20 août 2026, payé le 7 septembre 2026.

Les douze derniers mois ont donc réellement mis 41,00 ₦ par action dans la poche d'un porteur : 15,00 ₦ de solde 2025 plus 26,00 ₦ d'acompte 2026. Sur 848 ₦, cela fait 4,8 % brut et 4,4 % net de la retenue nigérianne de 10 % sur les dividendes.

Un avertissement sur ce 4,8 % : c'est un chiffre de redressement, pas un rythme de croisière. Deux des cinq dernières années n'ont presque rien versé. Le dividende d'une entreprise dont les bénéfices bougent avec le taux de change est un dividende qui peut être coupé sans que personne se comporte mal.

05Qui la possède

  • MTN International (Mauritius) Limited — 73,39 % (15 409 486 001 actions). Le seul actionnaire individuellement déclaré au-dessus de 5 % dans le rapport annuel 2025. Nairametrics donnait la même part détenue par les initiés, 73,39 %, au 31 juillet 2026.
  • Tous les autres — 26,61 % (5 586 074 102 actions), le flottant du registre. Deux porteurs de la tranche 500 000 001 à 1 000 000 000 d'actions détiennent 6,02 % à eux deux ; le rapport 2025 ne les nomme pas et ne ventile pas leurs parts.
  • Ce que cette concentration produit concrètement. En 2026, la maison mère a pris la fintech. À l'assemblée du 30 avril 2026, les actionnaires ont approuvé une Structural Separation Transaction : 60 % de MoMo Payment Service Bank et de Y'ello Digital Financial Services transférés à MTN Group Fintech, MTN Nigeria conservant 40 %. L'opération a été rapportée sur une valorisation intragroupe de 95,5 Mds ₦, hors dette et hors trésorerie, avec une injection de capital implicite de 152,06 Mds ₦ dans les deux sociétés — deux chiffres de presse pour la même opération, que nous n'avons pas pu réconcilier dans un document de la société. Il manque encore l'accord de la Banque centrale du Nigéria ; la finalisation est visée avant la fin de 2026.
  • Et c'est toujours un marché domestique. Les investisseurs étrangers représentaient 5,60 % des volumes de la NGX en juillet 2026 ; les investisseurs nigérians, 89,21 % des 11 976 Mds ₦ échangés entre janvier et juillet 2026 (NGX Domestic & Foreign Portfolio Investment Report).

06Comment l'acheter

🌍 Depuis le Nigéria

  • Un compte CSCS, ouvert pour vous par un courtier nigérian agréé par la SEC. Un particulier ne peut pas en ouvrir un lui-même ; le courtier l'ouvre dans le cadre de l'entrée en relation.
  • Documents : NIN ou BVN, pièce d'identité avec photo, et un compte bancaire nigérian (NUBAN) — les dividendes y sont versés par voie électronique.
  • Minimum : MTNN se négocie en actions entières, et une action vaut 848 ₦. La bourse n'impose pas de minimum significatif ; le minimum de financement de votre courtier, si. Nous n'avons pas vérifié les minimums de chaque courtier.
  • Règlement : T+2 selon notre référence vérifiée. Une partie de la presse nigérianne a annoncé un passage à T+1 en juin 2026 ; nous n'avons pas pu le confirmer sur un document primaire, donc partez sur T+2 et demandez à votre courtier.
  • Fiscalité : retenue de 10 % sur les dividendes, prélevée à la source, et au Nigéria c'est l'impôt définitif sur le dividende.

✈️ Depuis le Canada, la France, les États-Unis ou le Royaume-Uni

  • Il n'y a aucun plafond de détention étrangère sur les actions cotées nigériannes, et les télécoms ne figurent pas sur la liste négative de la NIPC. La contrainte n'a jamais été l'autorisation — c'est de faire entrer et sortir l'argent.
  • Depuis le 14 mai 2025, vous pouvez vous enrôler à distance pour un BVN non-résident, avec une vérification de présence en vidéo au lieu d'un voyage à Lagos. C'est l'étape qui a changé tout le parcours.
  • Ensuite un Non-Resident Nigerian Investment Account (NRNIA) dans une banque nigérianne — introduit par circulaire de la Banque centrale du Nigéria du 10 janvier 2025, en même temps que le NRNOA. Le NRNIA est celui qui sert à acheter des actifs nigérians, et il peut être tenu en devises ou en nairas.
  • Puis le courtier, qui ouvre votre compte CSCS. N'alimentez le compte que depuis votre propre compte non-résident et par les canaux officiels de la banque. Quiconque vous demande d'envoyer de l'argent sur un compte personnel vous arnaque.
  • Exigez un Certificate of Capital Importation dès l'arrivée des fonds. Votre banque agréée l'émet, normalement dans les 24 heures suivant la conversion de l'entrée en nairas. Le CCI est ce qui vous donne le droit de rapatrier le capital, les dividendes et le produit de la vente par le marché des changes officiel. Sans lui, vous détenez les actions et vous risquez de ne pas pouvoir sortir l'argent au taux officiel — et il n'existe pas de rattrapage rétroactif sur lequel compter.
  • Fiscalité, et une correction qui mérite d'être faite : retenue nigérianne de 10 % sur les dividendes. Les conventions fiscales du Nigéria la ramènent à 7,5 % pour une courte liste — Chine, Singapour, Afrique du Sud, Corée du Sud, Espagne, Suède — et le Canada n'y figure pas. Un porteur à Montréal paie 10 %, comme un investisseur sans convention (PwC Worldwide Tax Summaries, revu le 29 mai 2026). La France et le Royaume-Uni sont aussi à 10 %. Vérifiez comment votre propre pays traite le crédit d'impôt étranger.
  • Pour sortir, on repasse par la même banque agréée, avec le CCI et les justificatifs, et la vente elle-même doit passer par la bourse.

07Trois raisons d'aimer, trois raisons de s'inquiéter

✓ Ce qui marche

  1. Une échelle qui est vraiment la leur. 92,2 millions d'abonnés mobiles et 55,7 millions actifs sur la data au 30 juin 2026, sur 2 993 Mds ₦ de chiffre d'affaires en six mois. Aucun autre opérateur télécom africain coté n'a cette base de revenus sur un seul marché.
  2. Un levier opérationnel prouvé, pas modélisé. La marge d'EBITDA est passée de 39,1 % en 2024 à 52,7 % en 2025 et 55,9 % au premier semestre 2026, et le résultat d'une perte de 400,4 Mds ₦ à un bénéfice de 1 112,8 Mds ₦.
  3. Le cash revient vite. 5,00 ₦ d'acompte en 2025, 20,00 ₦ pour l'exercice 2025, puis 26,00 ₦ d'acompte pour le premier semestre 2026 payés le 7 septembre 2026 — 41,00 ₦ par action en douze mois, sur une valeur en bourse de 17 800 Mds ₦.

✗ Ce qui m'inquiète

  1. La monnaie peut recommencer. Les dévaluations de 2023 et 2024 ont produit des pertes de 137,0 et 400,4 Mds ₦ et poussé les fonds propres à moins 458,0 Mds ₦. Ils sont à 930,6 Mds ₦ au 30 juin 2026 — un choc de même ampleur en emporterait l'essentiel.
  2. La marge repose sur un prix administré. Le redressement s'appuie sur une hausse tarifaire que la NCC a approuvée en janvier 2025 et qu'elle peut revoir. Cette marge a été accordée, pas conquise, et le régulateur qui l'a donnée peut la reprendre.
  3. Les minoritaires ne pilotent pas. MTN International (Mauritius) détient 73,39 %, et en 2026 la maison mère a pris 60 % de MoMo PSB et de Y'ello Digital. Des flux intragroupe de cette taille ne sont pas illégitimes, mais les 26,61 % n'ont aucun vote qui compte.

08Le verdict

L'avis de Salifou — une opinion, pas un conseil Surveiller

Un vrai redressement, que je veux voir survivre à une année de plus — et à une nouvelle alerte sur le naira — avant de parler de composition du capital.

Les chiffres ne font pas débat. 1 112,8 Mds ₦ de bénéfice en 2025 après deux exercices en perte, une marge d'EBITDA repassée au-dessus de 52 %, des fonds propres reconstitués de moins 458,0 Mds ₦ à 930,6 Mds ₦ au 30 juin 2026, et 41,00 ₦ par action rendus en douze mois. À 848 ₦, l'action vaut 16,0× les bénéfices 2025, ou environ 12,6× si l'on double simplement le premier semestre 2026. Pour l'opérateur dominant d'un marché de cette taille, ce n'est pas cher.

Ce qui me retient à « Surveiller », c'est d'où vient le redressement. Deux de ses trois moteurs ont été donnés plutôt que gagnés : une hausse tarifaire approuvée par la NCC en janvier 2025, et un naira qui a cessé de tomber. Le troisième — 92,2 millions d'abonnés, dont 55,7 millions sur la data — appartient vraiment à l'entreprise. Si la marge tient sur une année complète sans nouvelle décision tarifaire, le dossier change et je le dirai. D'ici là, l'étiquette honnête est « Surveiller », et la maison mère à 73,39 % qui vient de prendre le contrôle de la fintech rappelle à qui appartient le volant.

C'est mon opinion et non un conseil, et la marge est précisément l'endroit où je peux me tromper.

09Une question, un chiffre

« Si c'est déjà monté autant, est-ce que j'ai raté le train ? » — Trois choses en décident, et le prix n'en est qu'une. D'abord les flux indiciels : le Nigéria a rejoint la FTSE Frontier Index Series le 21 septembre 2026 avec 31 sociétés, MTN Nigeria parmi les dix grandes capitalisations, et Cordros Research a estimé que 800 M$ à 1,04 Md$ pouvaient suivre l'indice — c'est leur estimation, pas celle de FTSE ni celle de la NGX, et les étrangers ne faisaient encore que 5,60 % des volumes de la NGX en juillet 2026. Ce flux est donc une prévision, pas un fait. Ensuite la question de la marge ci-dessus, à laquelle seule une année complète répond. Enfin, quelque chose que vous pouvez vérifier vous-même : un flottant de 26,61 % et 3,68 millions d'actions par jour, cela fait environ 3,1 Mds ₦ — soit 2,3 M$ — échangés chaque jour. C'est largement assez pour une position de diaspora et très loin d'être assez pour une position de fonds. Cet écart est toute la raison d'être de cette newsletter.

Le chiffre : 41,00 ₦. Ce qu'une action a réellement versé sur les douze derniers mois — 15,00 ₦ de solde 2025 plus 26,00 ₦ d'acompte du premier semestre 2026. Soit 4,8 % brut sur 848 ₦ et 4,4 % après la retenue nigérianne de 10 % sur les dividendes. Pas une prévision, pas une estimation indicielle : de l'argent sorti de l'entreprise et arrivé sur le compte d'un actionnaire les 5 mai et 7 septembre 2026.

10Sources

  1. MTN Nigeria Communications Plc — résultats audités de l'exercice clos le 31 décembre 2025 (communiqué de résultats), dépôt NGX. Chiffre d'affaires, EBITDA et marge, résultat, bénéfice par action, abonnés, fonds propres et investissements 2025 et 2024 ; acompte de 5,00 ₦ et solde de 15,00 ₦. doclib.ngxgroup.com
  2. MTN Nigeria Communications Plc — états financiers annuels 2025, dépôt NGX. 20 995 560 103 actions ordinaires de 2 kobo au 31 décembre 2025 ; MTN International (Mauritius) Limited 73,39 % (15 409 486 001 actions) ; les 6,02 % détenus par deux actionnaires de la tranche 500 M à 1 Md ; dividendes par action 2025 et 2024. doclib.ngxgroup.com
  3. MTN Nigeria — communiqué de résultats du premier semestre 2026 et actions de société (six mois au 30 juin 2026), dépôt NGX. Chiffre d'affaires, EBITDA, résultat, bénéfice par action, 92,2 M d'abonnés, 55,7 M sur la data, fonds propres de 930 605 M ₦, et l'acompte de 26,00 ₦ avec qualification le 20 août et paiement le 7 septembre 2026. doclib.ngxgroup.com
  4. MTN Nigeria — communiqué de résultats 2023, dépôt NGX. Chiffre d'affaires, EBITDA, perte, bénéfice par action, abonnés et fonds propres 2023 et 2022 retraités ; et la mention qu'aucun solde de dividende n'a été recommandé pour 2023. doclib.ngxgroup.com
  5. MTN Nigeria — communiqué de résultats du premier semestre 2023, dépôt NGX. L'acompte sur dividende de 5,60 ₦ annoncé pour 2023. doclib.ngxgroup.com
  6. MTN Nigeria — états financiers audités 2022, dépôt NGX. Dividendes 2022 de 5,60 ₦ d'acompte et 10,00 ₦ de solde (15,60 ₦ au total), 2021 de 4,55 ₦ et 8,57 ₦ ; 20 355 millions d'actions aux deux clôtures. doclib.ngxgroup.com
  7. MTN Nigeria — états financiers audités 2021, dépôt NGX. Chiffre d'affaires 2021 de 1 654 299 M ₦, bénéfice de 298 654 M ₦, bénéfice par action de 14,67 ₦, fonds propres de 264 981 M ₦, 20 354 513 050 actions. doclib.ngxgroup.com
  8. MTN Nigeria — avis de dividende déposé à la NGX. Solde de 15 ₦ par action ordinaire de 2 kobo pour la période close le 31 décembre 2025 ; qualification le 8 avril 2026, registre clos à partir du 9 avril, assemblée générale le 30 avril 2026, paiement aux alentours du 5 mai 2026. doclib.ngxgroup.com
  9. Cours de clôture MTNN de 848,00 ₦ et capitalisation de 17,80 billions ₦, le 8 octobre 2026 — données NGX via Kobo Terminal, recoupées le même après-midi avec Mansa Markets, qui affichait les mêmes 848,00 ₦. Cours différés de 30 minutes. Pas encore recoupé avec la liste officielle des cours quotidiens de la NGX.
  10. Flottant de 3,41 Mds d'actions et volume moyen sur 20 séances de 3 681 617 actions, au 29 septembre 2026 — S&P Global Market Intelligence via StockAnalysis.com. Notre flottant de 26,61 % vient du registre du rapport annuel 2025 ; les deux mesures divergent et nous le disons plus bas.
  11. FTSE Russell — résultats de la revue semestrielle de classification des pays de mars 2026, LSEG, 7 avril 2026 : le Nigéria est reclassé d'« Unclassified » à « Frontier », effectif à l'ouverture du lundi 21 septembre 2026. La liste des 31 sociétés a été publiée le 3 septembre 2026. L'estimation de 800 M$ à 1,04 Md$ d'entrées potentielles est celle de Cordros Research, pas de FTSE Russell ni de la NGX. lseg.com
  12. NGX Domestic & Foreign Portfolio Investment Report, juillet 2026 : participation étrangère de 5,60 % des volumes en juillet 2026 ; investisseurs nigérians à 89,21 % des 11 976 Mds ₦ échangés de janvier à juillet 2026.
  13. Approbation par la Nigerian Communications Commission d'une hausse tarifaire télécom pouvant atteindre 50 %, janvier 2025 — telle que rapportée par Channels Television et Connecting Africa.
  14. L'opération MoMo PSB / Y'ello Digital : les actionnaires ont approuvé la Structural Separation Transaction (résolution 9) à l'assemblée du 30 avril 2026 — The Guardian Nigeria, 1er mai 2026, qui donne 152,06 Mds ₦ d'injection de capital implicite ; Business Post, 10 août 2026, donne une valorisation intragroupe de 95,5 Mds ₦ hors dette et hors trésorerie et indique que l'accord de la Banque centrale du Nigéria manque encore, la finalisation étant visée avant la fin de 2026.
  15. Nigéria — retenues à la source, PwC Worldwide Tax Summaries, revu le 29 mai 2026 : 10 % sur les dividendes versés aux non-résidents ; le tableau des conventions montre 7,5 % pour la Chine, Singapour, l'Afrique du Sud, la Corée du Sud, l'Espagne et la Suède, et 10 % pour le Canada, la France et le Royaume-Uni. taxsummaries.pwc.com
  16. BVN non-résident : la Banque centrale du Nigéria a lancé la plateforme Non-Resident BVN le 14 mai 2025 (Channels Television). Comptes non-résidents : la BCN a introduit le Non-Resident Nigerian Ordinary Account et le Non-Resident Nigerian Investment Account par circulaire du 10 janvier 2025 (note juridique Jackson, Etti & Edu). L'ordre pratique des étapes — NRBVN, NRNIA, courtier, CSCS, alimentation — suit le guide publié par un courtier nigérian (Bamboo).
  17. Certificate of Capital Importation, rapatriement et détention étrangère : Chambers Practice Guides, Investing In… 2026 — Nigeria. Le CCI est émis par une banque agréée dans les 24 heures suivant la conversion de l'entrée en nairas et donne droit au rapatriement du capital, des dividendes et du produit de cession par le marché des changes officiel ; il n'existe pas de plafond général de détention étrangère sur les actions cotées. Droit applicable : Investments and Securities Act 2025, NIPC Act 1995 et Foreign Exchange (Monitoring and Miscellaneous Provisions) Act.
  18. Taux de change utilisés : 1 331,77 ₦ = 1 $ et 1 489,05 ₦ = 1 €, taux officiels de la Banque centrale du Nigéria, 8 octobre 2026. 1 C$ = 933,75 ₦ est un taux croisé entre ce taux dollar de la BCN et le taux quotidien de la Banque du Canada de 1 $US = 1,4257 C$ au 7 octobre 2026 — ce n'est pas un taux coté par la BCN. Performance du naira (+7 % en 2025, +9,4 % depuis janvier 2026, guichet officiel) : fiche de référence marché vérifiée du projet.
  19. Ce que nous n'avons pas pu vérifier, et que nous ne cachons pas : l'ISIN (laissé vide) ; la date exacte de première cotation en 2019 ; l'EBITDA 2021 (l'extrait lu ne contenait pas le rapprochement) ; la raison de la hausse de 641 047 053 actions émises entre le 31 décembre 2022 et le 31 décembre 2025, bien que les deux comptages de clôture soient ceux de l'entreprise ; le retraitement du bénéfice 2022, de 358 877 M ₦ à la première publication à 348 726 M ₦ dans le communiqué 2023 ; les minimums propres à chaque courtier ; l'identité des deux porteurs de la tranche à 6,02 % ; et les dates de publication des dépôts NGX ci-dessus. La liste complète figure dans le champ verification.unverified_fields de la fiche de données.

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Contenu éducatif uniquement. Africa Invests n'est pas un conseiller en investissement agréé, dans aucune juridiction. Rien ici n'est une recommandation d'acheter ou de vendre un titre. Les chiffres proviennent des comptes publiés par l'entreprise et de la Nigerian Exchange (NGX) et peuvent contenir des erreurs ; vérifiez avant d'agir. Salifou Camara peut détenir des actions des entreprises évoquées. Investir comporte des risques, y compris la perte du capital.
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